http://www.ahzhongjiu.com

姜超:今年或不加息 缩表9月结束

  摘要

  事件:北京时间3月21日凌晨,美联储3月议息会议决定维持联邦基金目标利率区间2.25%-2.50%不变。我们的点评如下:

  美联储按兵不动,下调经济预期。美联储议息会议决定维持2.25%-2.50%的联邦基金目标利率不变。会议进一步下调了经济和通胀预期,将今明两年GDP增速分别从2.3%、2.0%下调至2.1%、1.9%,将今明两年PCE增速分别从1.9%、2.1%下调至1.8%、2.0%。会后美元指数从96.5回落到96以下,十年期美债收益率从2.6%跌至2.53%附近。

  经济增速放缓,通胀短期稳定。此次会议认为1月议息会议以来,就业仍强劲、失业率低位,但经济有进一步放缓迹象,对“经济活动”的表述由1月会议的“稳固”改为“从稳定的速度有所放缓”,并提到“家庭支出和固定投资放缓”,油价下跌拖累近期通胀,但剔除食品和能源价格的核心PCE同比仍接近2.0%。

  今年或不加息,缩表9月结束。此次会议美联储的表态转变得十分鸽派。会议公布的点阵图表明,大多数委员认为2019年美联储将不加息、2020年或加息1次,而去年12月会议时还是认为今年会加息两次。同时美联储公布了结束缩表的安排,计划将每月减少国债的规模上限从目前的300亿美元降至5月开始的150亿美元,并在今年9月末结束减持国债,而10月起将每月减持的MBS的规模用于重新投资国债。新闻发布会上,鲍威尔对今年美国经济前景预期依然正面,但也提到部分数据显示增速放缓,因而将对加息保持耐心,预期到今年底美联储资产负债表占GDP比重约为17%。

  汇率短期稳定,疏通利率传导。19年以来美元指数震荡,而中国、巴西、墨西哥等主要新兴市场货币相对美元小幅升值,随着美联储转鸽,叠加国内融资有望企稳,人民币汇率短期稳定。而国内货币政策的外部约束大为减轻,释放未来的操作空间,流动性将维持合理充裕。过去一年无风险利率已经明显降低,当前难点是降低小微和民营企业的实际贷款利率,因而要着力解决的是降低风险溢价和疏通货币政策传导。未来降准等传统的宽松工具仍有可能,但同时也会更注重推进结构性货币政策工具和利率市场化改革。

  北京时间3月21日凌晨,美联储3月议息会议决定维持联邦基金目标利率区间2.25%-2.50%不变。我们的点评如下:

  1。 美联储按兵不动,下调经济预期

  美联储3月FOMC会议决定维持联邦基金目标利率区间2.25%-2.50%不变。此次会议认为1月议息会议以来,就业仍强劲、失业率低位,但经济有进一步放缓迹象,对“经济活动”的表述由1月会议的“稳固”改为“从稳定的速度有所放缓”,并提到“家庭支出和固定投资放缓”,油价下跌拖累近期通胀,但剔除食品和能源价格的核心PCE同比仍接近2.0%。

  美联储在预测中进一步下调了经济和通胀预期。将今明两年的GDP增速预期分别从2.3%、2.0%下调至2.1%、1.9%,将今明两年的PCE增速预期分别从1.9%、2.1%下调至1.8%、2.0%。3月会议的声明,反映了美联储更加鸽派的立场。会后美元指数从96.5回落到96以下,十年期美债收益率从2.6%跌至2.53%附近。

  2。 经济增速放缓,通胀短期稳定

  18年四季度美国GDP环比折年增速放缓。18年4季度,美国实际GDP同比延续上升至3.1%,而环比折年增速连续两个季度回落到了2.6%。从环比看,18年四季度美国经济增速回落,主要是由私人投资中存货投资放缓所致,其对GDP的环比拉动率由三季度的2.3%降至四季度的0.1%;经济中最主要的私人消费增速也连续两个季度放缓,环比拉动率1.9%,较三季度降低0.5个百分点;此外,虽然四季度净出口较三季度有明显改善,但对环比增速仍是拖累。

  美联储在3月议息会议的声明中提到了经济增速放缓的迹象,这也在近期高频数据得到印证。需求方面,美国零售和餐饮销售1月同比增速2.3%,仍低于去年前三季度的平均水平5.3%,受政府关门影响,1月消费者信心指数大幅降至91.2,3月回升至97.8,但也不及18年三季度的水平;生产方面,工业产出指数同比从18年9月的5.7%一路下行至2月的3.5%,耐用品新订单同比持续处在2%左右的低位。

  美国通胀近期相对稳定。油价拖累的影响持续,美国CPI同比19年以来降至1.5%,但一方面国际油价近期企稳,1月以来油价已回升了接近30%,另一方面就业数据反映出薪酬增速不低,2月美国非农时薪同比和环比分别为3.4%和0.4%,意味着通胀回落幅度将会放缓,通胀的缓慢上行短期仍有支撑。

郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。

相关文章阅读