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李迅雷:两大逻辑驱动A股上涨 不容易出现“疯牛”行情

摘要

A股市场目前总体处于估值水平的相对低位,主要驱动逻辑是估值修复和预期差驱动,不容易出现“疯牛”行情。

  中国经济:均值回归下的分化和集聚

  今年开局,资本市场非常火爆,涨幅据全球之首。但资本市场火爆与经济增速下行形成了一个鲜明对照。我们不要因为股市好,就认为一切都好,还是要冷静来思考一下,中国的宏观经济面临的压力,这种压力是长期存在的。

  今年是建国70周年,中国经济可分成两段,一段是前30年,一段是后40年。中国经济在前30年业信用扩张度指标,信用扩张度等于(银行业表内资产扩张+表外规模化)/名义GDP,该指标自2017年以来迅速下降,尤其是表外业务规模大幅下降。既然目前处在水位过低的位置,故继续放水还是有可能的,所以货币政策还是会有空间,但是这个空间主要体现在量的方面,而不是在价(利率)的方面。价的方面来讲,缩小信用利差还是有空间的,通过提高水位的方法。

  今年一二线城市房地产将表现比较好,符合经济结构变化趋势;三四五线城市前期涨幅过大,随着棚改货币化力度减弱,房价会有回调压力,故三四五线城市的房地产会偏弱一些。对于房产税的担忧,我觉得不必过度炒作,毕竟在稳房价的前提下,要推进房产税的难度较大,迄今没有提出明确的时间表。

  我认为,对宏观经济政策的把握,只需要记住两点,第一点是稳中求进,因为中国经济已经成为全球第二大经济体,老子说,治大国如烹小鲜,任何一个经济政策出台,都要考虑对现有的经济影响多大。第二点是底线思维,即不发生系统性风险的底线;去年跌破2500点的时候,我认为已经触及底线了,那个时候,我对股市便开始乐观了,并且多次撰文,提出一个过度超跌的资本市场必然有长期投资价值,因为到了要发生系统性风险的底线的位置,政策肯定会转向,改革肯定会启动。

  因此,底线思维和稳中求进,是我们把握宏观经济政策方向和力度的两大要点,包括对资本市场投资机会的把握,也要掌握这两个要点。

  今后无论是中国资本市场,还是房地产市场,更多呈现的是结构性机会。这是2017年6月份,我在中泰证券中期策略会上所提出,未来中国经济将步入到存量经济时代,中国经济新动能、新产业不可能在全国遍地开花,经济份额将更多地向两个区域——长三角和珠三角集中,更具体说,会往浙江和广东这两个省集中,会往北上广深、及其他中心城市、大城市集中,产业在集中、技术在集中、人口在集中、金融在集中、各类资源都在集中。

  存量经济的特征是此消彼长,今后会看到,一些地区的GDP高增长,另外有些地区的GDP负增长,在这种格局下,投资一定要有结构性思维,更多以此消彼长观念来把握好区域、产业及资本市场的结构性机会。

(文章来源:中泰证券)

(责任编辑:DF078)

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